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紡織服裝行業:黃金珠寶行業有望受益于金價上行提升景氣度

來源:國聯證券 2019-11-22 08:00中投投資咨詢網 A-A+

   投資要點:

  2020年重點關注:

  展望2020年,我們認為伴隨著體育運動參與人次和人均體育消費的提升,運動鞋服行業將保持高景氣度,也是紡織服裝行業中景氣度最高的細分領域。同時,在外圍環境存在不確定性的背景下,黃金作為避險資產價格有望保持平穩上行,黃金珠寶行業有望受益于金價上行提升景氣度。

  運動鞋服行業空間廣闊,受益于體育運動參與人次及人均消費提升。伴隨體育產業的高速發展,居民收入提升、二三四線城市消費升級以及運動專業化細分化需求,運動鞋服行業有望保持高景氣度。在服裝各個子領域中,運動鞋服科技含量更高,研發費用占營業成本的占比較高。運動鞋服的龍頭公司通過不斷投入研發,構筑競爭壁壘。同時,相對服裝其他細分子領域,產品標準化程度相對較高,適合電商渠道,我們預計未來電商占比有望提升。

  行業競爭格局清晰,龍頭公司集中度提升,安踏體育和李寧受益。全球運動鞋服行業呈現集中度穩健提升的趨勢。中國運動鞋服行業集中度較全球市場更高,且集中度也呈穩步增長趨勢。在Adidas和Nike保持領先優勢的情況下,安踏和李寧能夠在2013年后市占率穩中有升,主要由于其具備差異化競爭優勢。一方面對大眾消費者來說,國產品牌相對國際品牌性價比更高,另一方面,國產品牌對國內的渠道管控力更強,尤其是低線城市的渠道管控力優勢明顯,也更具備電商平臺上的優勢。

  黃金珠寶行業短期有望受益金價平穩上漲,長期受益人均消費額提升。黃金是中國珠寶首飾消費的主要類別,占據中國珠寶市場銷售額的 52%,在國內的首飾消費中占據不可替代的作用。長期來看,我國人均黃金珠寶消費額仍有較大提升空間。2015 年我國珠寶首飾人均年消費額為 54 美元,日本和美國分別為 180 美元和 307 美元,分別是中國人均消費額的 3.3 倍和 5.7 倍。從歷史數據來看,金價平穩上行有助于推動黃金珠寶首飾消費穩健提升。展望 2020 年,預計金價有望進入穩步上升通道,黃金珠寶消費也有望穩健提升。

  競爭格局,國際知名品牌、港資品牌、內地品牌差異化競爭。周大福、老鳳祥和周大生位列行業市占率前三。在居民收入提升,品牌意識增強的背景下,龍頭公司憑借其良好的品牌知名度,精良的設計工藝以及較完善的渠道管理能力,加快市場下沉,提升市占率。周大福、老鳳祥和周大生渠道數拓展快,目前均超過 3000 家門店,遠高于位列其后的品牌。

關鍵詞:紡織服裝 黃金珠寶
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